Máster Universitario en Finanzas de Empresa

Fusiones y Adquisiciones

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El objetivo de este programa es el de mostrar al alumno cómo se realiza el análisis de los procesos de fusiones, adquisiciones y escisiones que se producen en las empresas. Para ello, es necesario estudiar todo el proceso, desde las motivaciones que hacen que tenga lugar hasta su culminación, pasando por uno de los temas más importantes como es el de la valoración de la compañía objetivo de la operación, continuando con los sistemas de negociación (que van a afectar de forma importante a las finanzas de ambas empresas), la propia financiación de la operación y cómo se produce la misma.

ECTS: 4

NOTA: Para una mejor comprensión de esta materia el alumno debe comprender los contenidos mostrados en la materia: Finanzas Corporativas.

1. Planeando una fusión y adquisición

2. ¿Por qué se realizan las fusiones y adquisiciones de empresas?

2.1 Integración horizontal y sinergia operativa
2.2 Economías de integración vertical
2.3 La mejora de la gestión de la empresa adquirida
2.4 Ventajas fiscales no aprovechadas
2.5 Las fusiones como empleo de fondos excendentes
2.6 Combinación de recursos complementarios
2.7 La diversificación del riesgo mediante las fusiones y adquisiciones.
2.8 Motivaciones de los directivos
2.9 Efecto sobre los beneficios por acción
2.10 Menores costes de financiación: sinergia financiera
2.11 Crecimiento externo
2.12 Las fusiones y adquisiciones como defensa
2.13 ¿Por qué se hacen fusiones y adquisiciones en España?

3.1 Introducción
3.2 Los objetivos empresariales
3.3 Criterios de selección
3.4 La investigación de los candidatos
3.5 El papel de los bancos de inversión

4.1 Introducción
4.2 El proceso de compra de una empresa
4.3 El proceso de venta de una empresa
4.4 La negociación
4.5 La cuestión del precio
4.6 La carta de intenciones
4.7 El anuncio de prensa
4.8 El cierre de la operación

5.1 Introducción
5.2 La adquisición de un paquete de acciones
5.3 Las ofertas iniciales
5.4 La delegación de voto
5.5 Algunas armas tácticas ofensivo-defensivas
5.6 Caballeros blancos y tiburones financieros
5.7 La píldora venenosa
5.8 El suicidio como estrategia
5.9 La recapitalización apalancada
5.10 La defensa comecocos
5.11 La defensa "bloqueo"
5.12 Repelentes anti-tiburón
5.13 La autoOPA
5.14 Preparándose para una toma de control hostil

7.1 Introducción
7.2 Las características que debe tener un candidato a ser adquirido mediante un LBO.
7.3 Los componentes de un LBO
7.4 El comprador
7.5 Los prestamistas principales
7.6 Los prestamistas subordinados
7.7 Inversores en acciones
7.8 El vendedor
7.9 El banco de inversión
7.10 El LBO y la empresa
7.11 La acumulación apalancada (LBU)
7.12 La valoración de un LBO

• MASCAREÑAS, Juan: Fusiones, Adquisiciones y Valoración de Empresas. Ecobook. Madrid. 2011 (5ª ed.) ---> 

• Brealey, Richard y Myers, Stewart (2007): Principios de Finanzas Corporativas. McGraw Hill. Madrid
• Bruner, Robert (2004): Applied Mergers & Acquisitions. John Wiley. Nueva York
• Damodaran, Aswath (2002): Investment Valuation. John Wiley. Nueva York (2ª ed.)
• Damodaran, Aswath (2010): The Dark Side of Valuation. Pearson. Upper Saddle River (NJ) (2ª ed.)
• Gaughan, Patrick (2011): Mergers, Acquisitions and Corporate Restructurings. John Wiley. Nueva York. (5ª ed)
  
• Koller, Tim y Goedhart, Marc y Wessels, David (2005): Valuation: Managing the Value of Companies. John Wiley.  Nueva York. (4ª ed.)

La nota se compondrá de tres partes:

1.    25% por la participación activa en clase. Contestando diariamente a alguna de las cuestiones planteadas, o resolviendo públicamente los ejercicios propuestos. Un cero en este apartado implica suspender la asignatura.
2.    50% por examen teórico: Examen tipo test o de elección múltiple que se irá realizando a lo largo del curso
3.    25% por un control práctico: que podrá ser global o estar dividido en partes a lo largo del curso.

Para calcular la nota media es necesario obtener, al menos, 4 puntos sobre 10 en cada una de las partes 2 y 3. En caso contrario, la nota final de la materia será la peor de entre estas dos.

Nota: El examen extraordinario abarcará sólo los controles teóricos (50% de la nota) y/o el práctico (25% de la nota); en ambos hay que obtener al menos un 4 para realizar la media.

-> 1. Planeando una fusión y adquisición

-> 2. Razones económicas de las F&A

    

             2.1 Mauboussin, M.J. (2010): "Surge in the Urge to Merge: M&A Trends and Analysis". The Journal of Applied Corporate Finance. Vol 22, nº 2 Pp.: 83-93.

      2.2 ¿Por qué se compran y se venden empresas en España? (.ppt)

             2.3 Antimonopolio: Índice Herfindahl-Hirschman; Guías para las F&A de tipo horizontal en los

                  Estados Unidos; Departamentos Antimonopolio y de Defensa de la Competencia por paises.

             2.4 Artículo: Fusiones "Cross-border" (The Economist)
             2.5 Artículo: "Business as usual" (The Economist)
             2.6 Artículo "Merger muddle" (The Economist)
             2.7 Artículo "The global car industry" (The Economist)
                2.8 Artículo "El papel de la identidad en una fusión de éxito" (Wharton-Universia marzo-2012)
               2.9 Artículo: "Integración vertical: ¿Lo que es bueno para Apple es bueno para los demás?" (Wharton-Universia marzo-2012)
             2.10 Casos reales (.htm)

-> 3. Identificación de la empresa a adquirir 

           

-> 4. Fusiones y adquisiciones negociadas

         

             4.1 Artículo: "Nogotiating by night" (The Economist). Dónde explica cómo negocian los Presidentes de los Estados miembros de la UE.
             4.2 Lectura: "La cultura japonesa"
             4.3 Lectura "El arte de eludir los acuerdos" (Wharton-Universia). Artículo sobre la cláusula MAC
             4.4 Lectura: "Claves para ser el mejor negociador" (Wharton-Universia)
              

-> 5. Adquisiciones hostiles

            

             5.1 Solución a los ejercicios

              5.2 Artículo: "OPA hostil ¿para quién?

             5.3 Noticia: Las "acciones de oro" y la Comisión Europea.

             5.4 Artículo: Lord Hanson "Lord of the raiders" (The Economist)
             5.5 Artículo: "Staggering" (The Economist)
             5.6 Artículo: "What shareholder democracy?" (The Economist)

-> 6. Éxito y fracaso de las F&A            
               

-> 7. La compra de empresas mediante apalancamiento financiero: LBO

              

       7.1 Solución a los ejercicios

             7.2 Casos reales de compras apalancadas

           7.3 Modelo integrado Excel de LBO (c) Macabacus

-> 8. Otras formas de reestructuración empresarial

              

              8.1 Solución a los ejercicios

              8.2 ¿Por qué se compran y se venden empresas en España? (.ppt)

     8.3 Artículo: "Ponga un share buy back en su vida" (El confidencial.com)

                 8.4 Lecturas.

      8.5 Lectura sobre spin-off: "PPR sacará FNAC a Bolsa" (El Mundo 10-octubre-2012)

ENLACES DE INTERNET SOBRE FUSIONES Y ADQUISICIONES.